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遏制流动性面前蒙受新上市股票(stockState of Qatar申购和月末发生的国步艰辛,市集基金有一些恐慌

By admin in 行情价格 on 2020年3月22日

资金频频释放,市场依然犹豫不决
继周二暂停正回购后,央行24日在公开市场再度零操作。一般情况下,如果央行连续两次暂停惯例性的公开市场操作,就会被市场解读为货币政策有很大…

作者 康熙泽

作者 吴芳

资金频频释放,市场依然犹豫不决
继周二暂停正回购后,央行24日在公开市场再度零操作。一般情况下,如果央行连续两次暂停惯例性的公开市场操作,就会被市场解读为货币政策有很大的转向可能,不过,猜测中的逆回购也并未如期而至,市场信心未受到明显提振。
本周,公开市场上有180亿元正回购到期,这也意味着本周公开市场净投放180亿元,为连续十一周净投放,累计净投放资金为5280亿元。
值得一提的是,24日,央行还进行了2014年中央国库现金管理商业银行定期存款(八期)招投标,本期操作量为500亿元,期限3个月(91天),这也是本月第二次国库现金定存招标,而上次出现单月两次国库现金定存招标还是在今年1月份,也就是春节前。
国海良时期货研究所所长周世成认为,央行实施这样的动作,显示出稳定资金面的决心。本周,资金面主要受周三、周四新股申购影响,同时本月资金利率抬头迹象明显。据记者了解,此前有机构预计本轮IPO将冻结资金6000亿元,中金公司甚至预计冻结资金规模将达到7000亿—10000亿元,同期资金利率已经飙到春节后高位。
尽管央行“双管齐下”来保流动性平稳运行,但成效似乎并不明显。24日盘中,上交所国债逆回购1天期品种及2天期品种仍然大幅飙涨,涨幅均超过10%。不过,有业内人士认为,这主要是交易所市场资金受打新股效应影响明显,“交易所市场多数资金都属于短期融资,且和新股申购可以共用一个账户,从中撤离的资金就可能较多,从而酿成利率飙升”。
一位银行间市场的交易员告诉记者,24日10年期国债和国开行收益率均下行两个基点,尽管有PMI数据大超预期和央行暂停正回购刺激,但全天买卖盘都表现得非常纠结,这显示出机构购买国债动力仍不足。“现在,短端利率受到前期货币政策刺激下行,但长端利率始终处于历史高位,近期资金成本一直高于国债10年期收益率,央行的政策自然也没办法提振市场热情。”他提到。
货币市场24日总体运行较为平稳,较具代表性的7天期银行间质押式回购利率报收于4.3%,上涨约10个基点,并未出现因正回购暂停而大幅下行。周世成认为,当前货币供给相对稳定,但是下半年是微刺激政策落实的阶段,经济发展必然会带动社会资金需求上升,从而导致货币市场利率上行。
在上半年相对宽松的货币市场环境中,短端资金利率已出现明显下行,长端资金利率虽有所回落,但仍然处于历史高位。不难看出,长时间的货币投放,并未改变社会融资成本居高不下的现实,而房地产市场的低迷也令市场开始担忧。在社会融资成本高筑的情况下,下半年投资能否被拉动,从而支撑经济企稳回升?
对此,上述交易员认为,央行的货币投放政策,只能起到暂时性拉动经济的作用。“治标不治本是央行频频释放资金,而市场依然犹豫不决的根源。”他同时提到,除了银行在贷款方面出于风险考虑只向大型国有企业伸出橄榄枝外,今年允许地方债务借新偿旧也造成了货币空转,从而导致资金利率难以下移。
不过,周世成认为,短端资金利率就像一个鞭子的“尾端”,央行只要握鞭在手不停甩动,依然会带动长端利率这头“老牛”朝着理想方向走一走。而在棚改、铁路等基础建设的带动下,再加上市场传出的1万亿元PSL作为后盾力量,下半年市场依然存在一定投资需求。

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图中为百元面额人民币纸钞。REUTERS/Petar Kujundzic

图为中国人民银行总行大楼外景。REUTERS/Petar Kujundzic

北京8月28日 –
中国央行正回购本周仅象征性操作,量小价平的方式助单周公开市场实现连续三周净投放。同时辅以国库现金招标,平抑流动性面临新股申购和月末产生的波动,并稳定机构预期。

上海7月24日 –
面对新股密集发行等扰动,中国央行本周在时隔一个月后顺势暂停正回购操作,并连续第11周实现公开市场净投放,同时扶以国库现金投放,凸显其呵护资金面预期的政策意图。

望海外,美国逐步退出量化宽松,随后加息可能提上议事日程,但欧洲央行进一步放宽政策的预期则在升温;观国内,7月金融数据异常疲弱,经济改善道路并非一帆风顺。综合考量业内人士预计,短期中国货币政策为保证稳增长调结构仍将着眼定向发力方式,而总量宽松措施实施概率偏弱。

市场人士并认为,随着当前宏观经济企稳势头逐步确立,短期政策或进入空窗观察期。但是未来经济下行压力依然严峻,上半年一系列刺激政策之后,货币政策整体稳健宽松的基调不会发生太大改变,不过预调微调的方向将灵活多变。

“本周正回购操作还是有减量的,全周净投放以平抑IPO可能使资金面产生的波动,央行的态度还是偏中性。”浦发银行金融市场部宏观分析师曹阳称。

与此同时,金融机构外汇占款骤降、公开市场到期资金减少等因素,对流动性补充逐步减少,央行大幅抽紧流动性的条件并不具备,资金利率并无忧虑,只是定向宽松如何发力确保经济继续平稳增长成为关键。

广发银行金融市场部高级交易员颜岩亦指出,面对新股集中申购,而且到月末了,这周操作的时候央行应该都考虑到些因素,国库现金,及公开市场净投放的资金量超过千亿元了。

“正回购暂停,预期之内吧,主要还是为了稳定资金面,这两天打新股,市场资金有点紧张,且到期量也偏少。”华南一银行交易员称。

本周二、周四央行先后在公开市场进行了规模均为100亿元人民币的正回购操作,期限14天,利率双双持稳在3.7%。本周公开市场共有650亿元到期资金,据此计算,当周实现连续第三周净投放,量级450亿元。

央行公开市场本周未进行任何操作,为时隔近一个月后再次暂停正回购。而本周公开市场仅有180亿元正回购到期。据此计算,本周净投放180亿元人民币,为连续第11周净投放。

此外,中国财政部与央行周四进行了600亿元国库现金定存招标,期限三个月,中标利率4.10%,较上次同期限品种仅小幅走升。

国海证券固定收益研究员黄诗城则指出,虽然新股申购对资金面有较明显的结构性压力,但资金并没有流出银行体系,更多的影响在于推升资金利率水平。

今明两天第三批新股发行申购开始,因有两家企业推迟申购日至9月中旬,本周新股申购由此前的10只降至八只。中金固定收益团队本周初时预计,第三批冻结资金将略超过10,000亿元,大概率在8,500-13,000亿元的区间,冻结资金峰值在29日当天。

本周三和周四两天,为九家公司首次公开发行的网上申购日。

中国银行间资金市场周四主要回购利率略涨,据机构反映,资金供给远远好于此前预期,场内流动性宽裕。

而对于短期政策预期,东莞银行金融市场部分析师陈龙表示,央行货币政策操作的核心目标是经济增速和通胀水平,从当前国务院常务会议、座谈会等都可以看出,下半年的经济下行压力仍然很大,企业融资成本依旧在上升。

欲浏览中国央行公开市场单周资金流向变化图表,请点选
link.reuters.com/haz62w

“你觉得央行这时会做什么?监管升级,货币市场适度宽松,再加定向工具(PSL具有数量和价格的双重作用),应该是央行下半年货币政策的核心,当前的相对空窗期应该是央行给自己给市场一个观察窗口以便更好地实施,”他称。

**机构期盼重启逆回购**

国务院常务会议周三多措并举缓解企业融资成本高的问题,会议表示要继续坚持稳健的货币政策,保持信贷总量合理增长,着力调整结构,优化信贷投向,对小微企业贷款实行差别化监管要求。

告别8月,转入9月,市场又将迎来季末等因素扰动,考虑当前公开市场到期资金量有限,机构期盼逆回购再现身。

银行间资金市场周四表现平稳。在上日走升后,七天期回购加权利率今日回落,与隔夜品种点差有所收窄,因稍早国库现金定期存款招标注入流动性,且央行公开市场继续暂停正回购扶助资金面。

中金公司周四报告认为,展望9月份,随着公开市场到期逐渐减少,重启逆回购在望,重点关注逆回购的操作利率是否下调及下调幅度。

欲浏览中国央行公开市场单周资金流向变化图表,请点选 bit.ly/1sV2O1f

“若9月重启逆回购,且操作利率下调幅度仅在10bp左右,则不视为宽松信号。此外,根据我们对经济高频数据的观察,预计8月经济数据同比将继续下行,”该机构称。

**定向宽松如何发力成关键**

今年以来,央行仅在1月进行了多个期限的逆回购,随后自2月中旬起转为正回购,期限含14和28天两种,二者操作频率不尽相同。

业内人士并认为,虽然经济企稳势头基本确立,但是刺激政策会不会继续发力,如何发力,市场存在多重猜测,但未来稳健基调下定向宽松料仍为主力。同时预计在央行呵护平稳流动性预期引导下,资金利率在度过时点冲击之后,有望继续回归平稳。

不过也有市场人士指出,近期国开行成为货币市场上一个稳定的资金供给来源,若这一情况能够延续,维稳流动性,那么逆回购再出山的必要性将被削弱。

今日稍早公布的汇丰7月中国制造业PMI初值创下18个月高位,且为连续第二个月站上50荣枯线。这进一步验证中国经济已因政策托底而企稳,未来决策层料继续维持定向宽松立场。

“市场把重启逆回购视作比较强烈的政策信号释放,”上海一银行分析师称,但如果对货币市场释放流动性能不通过央行解决,就不要通过央行。

“感觉实体经济可能没有PMI显示的那么好,不降息降准就是稳健,降了就不是稳健,但稳健可以定向宽松。我觉得现在市场在猜定向宽松会不会加码,接下来应该还会有新的定向宽松,”上海一券商研究员认为。

**预计短期政策仍将着眼定向方式发力**

他并解释,因为大部分的微刺激政策都是二季度出台的,而当季GDP同比增速也才7.5%;如果三季度没其他政策,觉得7.5%可能都比较困难。

外部环境不确定因素不少,外加国内经济好转也压力重重,业内人士预计,短期货币政策为保证稳增长调结构,定向方式仍为主流,而总量宽松措施的实施概率偏弱。

中国二季度国内生产总值同比增速回升,略胜市场预期,4月以来的一系列稳增长政策效果显现,经济企稳态势得以验证。但由于房地产市场低迷,经济仍面临一定下行压力,下半年政策主基调仍以稳为主,并延续定向刺激发力方向。

”我们认为降息、降准应该还看不到,降息有多大作用呢?考虑不良率和存款,银行对贷款投放是很慎重的。“颜岩表示,上半年以来货币政策一直采取定向的方式,短期定向或仍是主流。

对于流动性预期,黄诗城认为,如果综合来看,本周正回购到期加上现金定存招标,投放幅度也达到一定水平;而且定存招标利率仍较低,表明现在银行依然“不差钱”,预计现阶段偏紧时点度过后,资金利率将有所回落。

8月中旬,中国银监会发布统计数据显示,截止二季度末,商业银行商业银行不良贷款率1.08%,较上季末上升0.04个百分点。银监会并提到,信贷资产质量总体仍保持稳定,信用风险有所上升。

财政部与央行周四招标的三个月期国库现金定存中标利率4.00%,虽较上次同期限品种有所回升,但依旧处于偏低水平,银行整体需求仍不算旺盛,因现阶段存款压力不大。

国信证券固收研究团队最新报告称,从目前看,全面性放松概率不大,在定向调控精神下,基本排除全面降准、降息可能,唯一值得期待的就是公开市场利率松动,但是这种松动带来的一个悖论是,中央银行将彻底放弃全年M2增速目标,因回购利率的下行一般对应了货币供应量的环比动量强回升结果。

上海另一券商研究员表示,当前的经济问题并不在于银行间资金成本高低,而在于从银行间到企业端的传导;目前看流动性不会像上半年这么宽松,但是央行祭出再贷款,还有PSL等工具概率在提高。

中国国务院总理李克强周三主持常务会议称,要坚持定向调控,以解决长远问题的办法确保当前经济社会平衡发展。

“只是央行从正回购开始操作,基本上保持了净投放的格局,且操作量都相对偏少,现在到期量比较低了,灵活暂停也对冲了外汇占款的减少。”他说。

中国央行周三称对部分分支行增加支农再贷款额度200亿元人民币,并对符合条件机构实施利率优惠,以引导农村金融机构扩大涉农信贷投放。

中国6月全部金融机构外汇占款减少882.8亿元,不仅为连增10个月后的首次下降,亦创下两年半以来的最大单月降幅。分析人士对外汇占款后期走势出现较大分歧,市场对未来汇率走势判断亦没有明确方向。

自欧洲央行总裁德拉吉上周在杰克森霍尔(Jackson
Hole)央行官员会议上发表温和论调以来,认为欧央行可能更接近实施量化宽松或印钞购买资产的揣测升温。不过最新引述欧洲央行的消息人士称,该央行下周不大可能采取新的政策行动,除非周五公布的8月通胀数据显示欧元区物价大幅下降,迈向通缩。

今年以来,央行仅在1月进行了多个期限的逆回购,随后自2月中旬起转为正回购,期限含14和28天两种。虽然二者操作频率不尽相同,但中标利率一直分别持稳在3.80%和4.00%。不过自4月下半月起,即只有28天期正回购,上半年仅在6月26日暂停过一次例行操作。

本周央行资金投放及回笼各项明细

另根据已公布信息,除常规的正/逆回购以外,2014年央行仅在2月27日使用了一次短期流动性调节工具回笼流动性,操作规模1,000亿元,期限五天,利率3.40%。今年首季央行还累计开展常备借贷便利3,400亿元,期末常备借贷便利余额为零。

回笼 投放

本周央行资金投放及回笼各项明细

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正回购 100

100

逆回购 —

央票到期 —

正回购到期 650

逆回购到期 —

回笼 投放

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净投放 450

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遏制流动性面前蒙受新上市股票(stockState of Qatar申购和月末发生的国步艰辛,市集基金有一些恐慌。正回购 —

逆回购 —

央票到期 —

央票到期续做 —

正回购到期 180

逆回购到期 —

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净投放 180

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